Una de las metas monetarias establecidas por el FMI en el nuevo acuerdo con Argentina es la de acumulaci\u00f3n de reservas netas. Desde el 31 de diciembre de 2021 hasta fin de 2022 debe ser de US$ 5.800 millones. <\/p>\n\n\n\n
La meta tiene un costado encubierto, se\u00f1ala un informe de PPI. \u201cHay una serie de consideraciones que deben contemplarse para obtener el ‘verdadero’ objetivo o meta ajustada. Todos los ingresos de capitales de organismos internacionales que excedan los US$ 1.389 millones deben ser a\u00f1adidos a la meta, de la misma manera que los US$ 4.369 millones de endeudamiento neto con el organismo ingresados el viernes 25 de marzo (se tom\u00f3 un cr\u00e9dito de US$ 45.000 millones para pagar uno de US$ 40.500 millones) pueden ser contabilizados para el objetivo\u201d, se\u00f1ala el reporte. As\u00ed, se obtiene una meta impl\u00edcita de compras en el MULC para alcanzar lo acordado con el FMI calculada a la fecha en US$ 3.400 millones.<\/p>\n\n\n\n
Si se observa las proyecciones macroecon\u00f3micas plasmadas en el acuerdo, el super\u00e1vit de cuenta corriente ser\u00eda de 0,5% del PIB, equivalente a US$ 2.600 millones si se asume un PIB en d\u00f3lares de US$ 511.000 millones ante un crecimiento de 4% y un tipo de cambio real constante. El super\u00e1vit de cuenta corriente est\u00e1 compuesto por un super\u00e1vit comercial de bienes y servicios que alcanzar\u00eda 2,4% del PIB o US$ 12.300 millones e, impl\u00edcitamente, por Ingreso Primario y Secundario (principalmente pago de intereses) por US$ 9.700 millones. <\/p>\n\n\n\n
Por lo tanto, dice PPI, ser\u00eda necesario para cumplir la meta, o bien un super\u00e1vit comercial m\u00e1s amplio o bien una Cuenta Financiera superavitaria en al menos US$ 900 millones.<\/p>\n\n\n\n
\u201cEsto \u00faltimo suena un tanto optimista con una cuenta que ha sido deficitaria en los primeros dos a\u00f1os de esta Administraci\u00f3n, dado los incentivos del control de cambios a la salida de capitales m\u00e1s que a la entrada. Si ninguna de estas cosas ocurre, la meta corre peligro de incumplimiento, aunque creemos que ser\u00eda en la que el FMI ser\u00eda m\u00e1s contemplativo (dado que es un resultado de pol\u00edticas y no una ejecuci\u00f3n directa) y dar\u00eda un waiver al pa\u00eds\u201d, proyectan.<\/p>\n\n\n\n
Pasado y futuro<\/p>\n\n\n\n
Mirando hacia adelante, el BCRA comenzar\u00e1 a transitar su etapa m\u00e1s calma del a\u00f1o en los pr\u00f3ximos d\u00edas por la entrada de la cosecha gruesa. La estacionalidad 2003-2021 muestra que en abril la liquidaci\u00f3n sube 48,5% contra marzo. <\/p>\n\n\n\n
Si con un boom de precios, pregunt\u00f3 Invecq, el BCRA termin\u00f3 el trimestre vendiendo US$ 50 millones, \u201c\u00bfqu\u00e9 hubiera pasado con los precios internacionales promedio del 2010-2020?\u201d.<\/p><\/blockquote>\n\n\n\n
El saldo del MULC del primer trimestre no fue positivo. De hecho, fue levemente negativo, versus uno positivo de US$ 2.333 millones en 2021. \u201cResulta evidente que a\u00fan con la mayor liquidaci\u00f3n del agro de la historia en todos los meses del primer trimestre, derivada de ca\u00eddas en cantidades y precios r\u00e9cord hist\u00f3ricos, termina pesando la apreciaci\u00f3n artificial del peso de 2021 (el tipo de cambio real multilateral baj\u00f3 17,4%), lo que a su vez incidi\u00f3 sobre una brecha cambiaria m\u00e1s elevada, que en promedio fue de 95%, contra 69% el a\u00f1o pasado. En otras palabras, los argentinos son cada vez m\u00e1s ricos medidos en d\u00f3lares oficiales y tratan de materializar ese beneficio, ya sea bajo la forma de importaciones o viajes al exterior, entre otros componentes de la Cuenta Corriente\u201d, dijeron desde PPI. Ayer, el BCRA debi\u00f3 vender US$ 10 millones.<\/p>\n\n\n\n
Primer examen, aprobado<\/p>\n\n\n\n
Un informe de Econviews mostr\u00f3 que el reciente ingreso de DEG hizo subir las reservas netas a US$ 3.784 millones, es decir, US$ 1.459 millones por encima del nivel de diciembre. As\u00ed, dijeron, se cumple con la meta del primer trimestre que establece un incremento de US$ 1.200 millones.<\/p>\n\n\n\n
Van y vienen<\/p>\n\n\n\n
Desde Delphos advirtieron que el creciente d\u00e9ficit de servicios reales (turismo y fletes, por ejemplo) y de intereses comienza a dificultar la tarea de acumular reservas por parte del BCRA. De hecho, se\u00f1alan que el d\u00e9ficit por servicios reales e intereses podr\u00eda estar cerca de equiparar el super\u00e1vit de bienes de 2022, dificultando el cumplimiento de la meta de incremento de reservas netas acordada con el FMI. Eso explica porque el BCRA compr\u00f3 tan poco en el primer trimestre de 2022.<\/p>\n\n\n\n
\u201cLos argentinos son cada vez m\u00e1s ricos medidos en d\u00f3lares oficiales y tratan de materializar ese beneficio, ya sea bajo la forma de importaciones o viajes al exterior, entre otros componentes de la Cuenta Corriente\u201d, dijeron desde PPI.<\/p><\/blockquote>\n\n\n\n
Un informe de Equilibra arriba a la conclusi\u00f3n de que, si se cumple la meta de acumulaci\u00f3n de reservas del acuerdo, no habr\u00eda d\u00f3lares suficientes para sostener el nivel de actividad de 2022 y el PIB caer\u00eda 1%. En cambio, para que la econom\u00eda no caiga en 2022, la acumulaci\u00f3n de reservas deber\u00eda ser de s\u00f3lo US$ 1.800 millones (lejos de la meta de US$ 5.800 millones acordada). \u201cEn nuestro escenario base, contemplamos una flexibilizaci\u00f3n (waiver) de la meta de acumulaci\u00f3n de reservas (US$ 3.800 millones) por la disparada de los precios energ\u00e9ticos, compatible con una m\u00ednima contracci\u00f3n promedio del PIB en 2022 (-0,5%)\u201d, dijo el reporte.<\/p>\n\n\n\n
Preocupaci\u00f3n<\/p>\n\n\n\n
Desde Invecq se\u00f1alaron que \u201cevidentemente el mayor nivel de actividad econ\u00f3mica, por un lado, pero principalmente los incentivos generados por un esquema macroecon\u00f3mico que no cierra, est\u00e1n consumi\u00e9ndose los d\u00f3lares que ingresan por las exportaciones a\u00fan con un estricto control de cambios y trabas m\u00faltiples a las importaciones\u201d.<\/p>\n\n\n\n
\u201cLa inconsistencia macroecon\u00f3mica, centralmente en el esquema cambiario, est\u00e1 teniendo una mayor influencia sobre el mercado de cambios que el extraordinario contexto internacional de precios de commodities. Dado este panorama, para los pr\u00f3ximos meses esperamos que el resultado externo sea mucho m\u00e1s estrecho de lo que deber\u00eda ser dada la estacionalidad de la cosecha gruesa. Normalmente entre los meses de abril y julio el BCRA se hace de una gran cantidad de d\u00f3lares debido a la fuerte liquidaci\u00f3n de las cosechas de ma\u00edz y soja. Pero en 2022, estar\u00e1n las importaciones energ\u00e9ticas compensando en gran medida ese flujo positivo de divisas. Si el Gobierno no logra acumular d\u00f3lares en la temporada alta, entonces las presiones sobre el mercado de cambios podr\u00edan volver a ser muy fuertes a partir del mes de agosto en el que el ritmo de liquidaci\u00f3n de exportaciones vuelve a descender. La relativa ‘pax cambiaria’ actual (las brechas se han comprimido desde el anuncio del acuerdo con el FMI) tendr\u00eda poco aliento\u201d, dijeron. Si con un boom de precios, dijo Invecq, el BCRA termin\u00f3 el trimestre vendiendo US$ 50 millones, \u201c\u00bfqu\u00e9 hubiera pasado con los precios internacionales promedio del 2010-2020?\u201d.<\/p>\n\n\n\n
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