{"id":18439,"date":"2022-06-15T14:21:01","date_gmt":"2022-06-15T17:21:01","guid":{"rendered":"https:\/\/lacontracara.com\/?p=18439"},"modified":"2022-06-15T14:21:02","modified_gmt":"2022-06-15T17:21:02","slug":"la-interna-del-gobierno-genera-el-dilema-entre-default-de-la-deuda-en-pesos-o-aceleracion-inflacionaria","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/lacontracara.com\/index.php\/2022\/06\/15\/la-interna-del-gobierno-genera-el-dilema-entre-default-de-la-deuda-en-pesos-o-aceleracion-inflacionaria\/","title":{"rendered":"La interna del Gobierno genera el dilema entre default de la deuda en pesos o aceleraci\u00f3n inflacionaria"},"content":{"rendered":"\n<p>Ante rumores de la posibilidad de un default de la deuda en pesos del Estado Nacional, el ministro de Econom\u00eda sali\u00f3 a comunicar que esta posibilidad no est\u00e1 en su intenci\u00f3n.\u00a0<strong>Lo cierto es que un default de la deuda en pesos es una posibilidad que se puede evitar.<\/strong>\u00a0Si el mercado no le renovar\u00e1 los vencimientos de deuda, el Tesoro puede pedirle emisi\u00f3n monetaria al\u00a0<strong>Banco Central\u00a0<\/strong>y con esto repagar los t\u00edtulos p\u00fablicos. As\u00ed, default evitado.<\/p>\n\n\n\n<p><mark>La pregunta que hay que hacerse es qu\u00e9 capacidad de absorci\u00f3n de emisi\u00f3n monetaria tiene la gente<\/mark>. En otras palabras, \u00bfpuede el Banco Central emitir pesos indefinidamente y por lo montos que el Tesoro necesite?<\/p>\n\n\n\n<p>Para responderla, sirve observar dos variables monetarias.\u00a0<\/p>\n\n\n\n<ol class=\"wp-block-list\"><li>Una es la suma de la base monetaria m\u00e1s las Leliq y pases del Banco Central que constituye la emisi\u00f3n monetaria directa que hace el Banco Central.\u00a0<\/li><li>La otra es la cantidad total de dinero en poder de la gente que se conforma por el efectivo, las cuentas corrientes, las cajas de ahorro y los\u00a0<strong>plazos fijos<\/strong>.<\/li><\/ol>\n\n\n\n<p><strong>Ambas variables est\u00e1n estrechamente vinculadas (la emisi\u00f3n del Banco Central es el dinero que luego est\u00e1 en poder de la gente), aunque no crecen al mismo ritmo porque el dinero en poder de la gente se multiplica. Es decir, el Banco Central emite dinero a trav\u00e9s de los bancos en las cuentas de la gente.&nbsp;<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>La gente no saca todo su dinero sino que va comprando cosas todos los d\u00edas y los vendedores de esas cosas reciben el dinero y lo ponen en su banco. Luego, van haciendo pagos a sus proveedores quienes tambi\u00e9n reciben el dinero y lo dejan en su banco.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>As\u00ed es como $100 que emiti\u00f3 el Banco Central pasaron por 3 manos y 3 bancos y generaron saldos bancarios de la gente por m\u00e1s de $100. En econom\u00eda esto se conoce como el multiplicador bancario. Es claro que mientras pase por m\u00e1s manos que vayan dejando una porci\u00f3n en las cuentas bancarias el multiplicador aumenta.<\/p>\n\n\n\n<blockquote class=\"wp-block-quote is-layout-flow wp-block-quote-is-layout-flow\"><p>La interna del Gobierno, que no le deja tomar decisiones para controlar m\u00ednimamente el desborde fiscal, es un caldo de cultivo ideal para la zozobra y los rumores sobre posibles reprogramaciones de t\u00edtulo p\u00fablicos o, en su defecto, de aceleraci\u00f3n inflacionaria.<\/p><\/blockquote>\n\n\n\n<p>Lo que se est\u00e1 observando desde marzo del 2022 es que la emisi\u00f3n monetaria del Banco Central (base monetaria m\u00e1s Leliq y pases) crece a raz\u00f3n del 50% anual, pero la cantidad de dinero en poder del p\u00fablico (efectivo m\u00e1s dep\u00f3sitos en los bancos) crece a raz\u00f3n del 60%. Esto significa que el multiplicador bancario est\u00e1 aumentando o que el dinero en manos de la gente est\u00e1 circulando a mayor tasa que la que crece la emisi\u00f3n.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p><mark>En otras palabras, el Banco Central est\u00e1 limitado en su capacidad de emisi\u00f3n monetaria por el hecho de que la gente no quiere los pesos excedentes y se desprende de ellos comprando cosas. Esto exacerba la\u00a0<\/mark><a rel=\"noreferrer noopener\" href=\"https:\/\/eleconomista.com.ar\/tags\/inflacion-t294\" target=\"_blank\"><mark><strong>inflaci\u00f3n<\/strong><\/mark><\/a><mark>.\u00a0<\/mark><\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\"><li>La forma de ver el fen\u00f3meno es mirando la inflaci\u00f3n. En marzo del 2022 fue de 55% anual, en abril 58% y en mayo 61%. N\u00f3tese que la inflaci\u00f3n crece en consonancia con la tasa a la que se expande el dinero en poder de la gente (como consecuencia de aumenta la circulaci\u00f3n del dinero), aun cuando la emisi\u00f3n monetaria del Banco Central crece a una tasa que es 10 puntos porcentuales inferior.<\/li><\/ul>\n\n\n\n<p><strong>Lo anterior implica que ya no es gratis aumentar la emisi\u00f3n monetaria<\/strong>. R\u00e1pidamente se va a mayor inflaci\u00f3n porque la demanda de dinero por parte de la gente se debilita. Entonces, si bien es cierto que un default de la deuda p\u00fablica en pesos puede evitarse con m\u00e1s emisi\u00f3n, en las actuales condiciones de baja demanda de dinero por parte de la gente ser\u00eda como echar nafta al fuego.<\/p>\n\n\n\n<p>Una manera de inducir a la gente a que haga circular menos el dinero o, en otras palabras, que aumente su demanda de pesos es aumentado la tasa de inter\u00e9s. Esto es lo que se observ\u00f3 el d\u00eda de ayer en la licitaci\u00f3n de t\u00edtulos p\u00fablicos del Ministerio de Econom\u00eda donde el gobierno acept\u00f3 pagar hasta 3 puntos porcentuales m\u00e1s de tasas.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\"><li>El punto es que la suba de tasa de inter\u00e9s genera luego mayor necesidad de financiamiento lo que implicar\u00eda una mayor necesidad de emisi\u00f3n monetaria, si el mercado no renovar\u00e1 los t\u00edtulos p\u00fablicos.&nbsp;<\/li><\/ul>\n\n\n\n<p>La suba de\u00a0<strong>tasas de inter\u00e9s<\/strong>\u00a0como herramienta para el aumento de la demanda de dinero por parte de la gente es sostenible cuando la inflaci\u00f3n es baja y la demanda de dinero m\u00e1s o menos estable.\u00a0<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Pero cuando la inflaci\u00f3n es creciente y la velocidad de circulaci\u00f3n del dinero tambi\u00e9n, la suba de tasas ya no es un instrumento sostenible. Esto alerta de que hay que abordar en serio el desborde fiscal para reducir -o al menos, no aumentar- la necesidad de financiamiento del Tesoro.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><mark>En este marco, la interna del Gobierno, que no le deja tomar decisiones para controlar m\u00ednimamente el desborde fiscal, es un caldo de cultivo ideal para la zozobra y los rumores sobre posibles reprogramaciones de t\u00edtulo p\u00fablicos o, en su defecto, de aceleraci\u00f3n inflacionaria.<\/mark><\/p>\n\n\n\n<p>Cualquier de los dos casos desemboca en mayor demanda de d\u00f3lares paralelos. M\u00e1xime cuando el d\u00f3lar paralelo est\u00e1 en el orden de los $200 desde hace pr\u00e1cticamente un a\u00f1o y la inflaci\u00f3n fue del 60%, en crecimiento, y que en la segunda mitad del a\u00f1o viene la temporada de sequ\u00eda de d\u00f3lares en el Banco Central.&nbsp;<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Ante rumores de la posibilidad de un default de la deuda en pesos del Estado Nacional, el ministro de Econom\u00eda sali\u00f3 a comunicar que esta posibilidad no est\u00e1 en su&#8230; <\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":18443,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[19],"tags":[205,3006,3073],"class_list":["post-18439","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economia","tag-bcra","tag-default","tag-emision-monetaria"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/lacontracara.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/18439","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/lacontracara.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/lacontracara.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/lacontracara.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/lacontracara.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=18439"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/lacontracara.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/18439\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":18444,"href":"https:\/\/lacontracara.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/18439\/revisions\/18444"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/lacontracara.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media\/18443"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/lacontracara.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=18439"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/lacontracara.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=18439"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/lacontracara.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=18439"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}