Mucho se debate si el acuerdo alcanzado con el FMI es \u201cbueno\u201d o \u201cmalo\u201d, si condiciona o no el crecimiento econ\u00f3mico y hasta cuestiones de soberan\u00eda pol\u00edtica o econ\u00f3mica, pero es importante indagar c\u00f3mo eval\u00faa el propio organismo la \u201csostenibilidad\u201d de la deuda de los pa\u00edses. Parte de la literatura especializada describe dicha tarea como una \u201cMisi\u00f3n Imposible\u201d. <\/p>\n\n\n\n
El FMI, al igual que Tom Cruise en su papel de Ethan Hunt, un agente de la ficticia \u201cfuerza de misi\u00f3n imposible\u201d (IMF, por sus siglas en ingl\u00e9s, al igual que el organismo internacional: Internacional Monetary Fund) desempe\u00f1a una tarea cr\u00edtica y dificultosa. <\/p>\n\n\n\n
La dificultad subyace a la imposibilidad de los seres humanos de \u201cadivinar\u201d o predecir el futuro, adicionando adem\u00e1s periodos de tiempo muy largos, donde los supuestos condicionan los resultados, con la complejidad extra, en el caso de los an\u00e1lisis realizados por el FMI, de realizarse en momentos de estr\u00e9s financiero, cuando las pol\u00edticas fiscales ya no son sostenibles.\u00a0<\/p>\n\n\n\n
En ese momento se reconoce la necesidad de cambios y buscar alg\u00fan camino alternativo de pol\u00edticas factibles que podr\u00edan asegurar que la deuda sea sostenible con cierta probabilidad.<\/p>\n\n\n\n
Algunos autores se preguntan: \u00bfpor qu\u00e9 Jap\u00f3n sostiene una deuda del 200% de su PIB mientras que Ucrania tuvo un default con un nivel del 30% del PIB? Esto evidencia que no solo implica un an\u00e1lisis de solvencia del resultado primario, sino que existen distintos motivos para lo cual la respuesta puede ir variando.\u00a0<\/p>\n\n\n\n
La sostenibilidad de la deuda no se traslada f\u00e1cilmente a indicadores operativos. No es solo solvencia fiscal. Adem\u00e1s, el pago de la deuda es el resultado de una decisi\u00f3n estrat\u00e9gica, que resulta de un an\u00e1lisis de costo – beneficio. Podemos hacer el ejercicio sobre la \u201ccapacidad de pago\u201d de los pa\u00edses, \u00bfpero podemos evaluar con la misma precisi\u00f3n la \u201cvoluntad de pago de los pa\u00edses\u201d?\u00a0<\/p>\n\n\n\n
Los gobiernos a veces no pagan porque no pueden, y otras tantas porque deciden no hacerlo. Por lo tanto, los mercados siempre pueden cuestionar el compromiso de los gobiernos para hacer frente a sus obligaciones financieras. <\/p>\n\n\n\n
Tercero, la incertidumbre en torno a la evoluci\u00f3n de la deuda p\u00fablica es dif\u00edcil de modelar.\u00a0<\/p>\n\n\n\n
Cuarto, no todas las deudas tienen el mismo origen: su composici\u00f3n, la moneda o el tipo de estructura de vencimiento afectan la exposici\u00f3n a riesgos de reinversi\u00f3n y liquidez, que muchas veces si terminan en problemas de insolvencia.\u00a0<\/p>\n\n\n\n
Quinto, y tal vez lo m\u00e1s relevante, la sostenibilidad de la deuda est\u00e1 \u00edntimamente relacionada con la credibilidad. Las econom\u00edas cre\u00edbles pueden adoptar una definici\u00f3n m\u00e1s d\u00e9bil de sostenibilidad evitando graves costos econ\u00f3micos, pol\u00edticos y sociales inherentes a las definiciones estrictas de solvencia.<\/p>\n\n\n\n
Los excesivos aumentos de deuda en econom\u00edas avanzadas post crisis 2008 pusieron a la sostenibilidad a la vanguardia de las discusiones. Esto llevo al FMI a mejorar y modernizar el marco de an\u00e1lisis, incorporando nuevas herramientas basado en riesgos. \u00bfSoportar\u00e1 el modelo las decisiones de pol\u00edtica econ\u00f3mica implementadas en la mayor\u00eda de los pa\u00edses para paliar las consecuencias econ\u00f3micas de la pandemia y de las cuarentenas implementadas?<\/p>\n\n\n\n
La calidad de las evaluaciones depende en gran medida de las proyecciones macroecon\u00f3micas, como los pron\u00f3sticos de crecimiento, la respuesta a shocks o condiciones externas, incluyendo la perspectiva de los mercados financieros y el impacto de las medidas fiscales adoptadas.\u00a0<\/p>\n\n\n\n
El desempe\u00f1o del FMI ha demostrado debilidades significativas en ese aspecto, especialmente para econom\u00edas en crisis, con un marcado exceso de optimismo en las tasas de crecimiento proyectadas, impactando de manera muy perjudicial en la relaci\u00f3n deuda\/PIB agravando el problema.<\/p>\n\n\n\n
La estabilidad de precios, un bajo desempleo, un crecimiento poco vol\u00e1til y la sostenibilidad de la deuda son atributos esenciales de buenas pol\u00edticas macroecon\u00f3micas. <\/p>\n\n\n\n
La sostenibilidad de la deuda es una condici\u00f3n necesaria pero no suficiente para lograr el resto de los objetivos, cuya evaluaci\u00f3n, al igual que el papel de Tom Cruise, es de una \u201cmisi\u00f3n imposible\u201d, pero de vital importancia para los hacedores de pol\u00edtica, inversores, y analistas.<\/p>\n\n\n\n