La consultora Ecolatina advirti\u00f3 en un informe que la incertidumbre se agudiz\u00f3 fuertemente la semana pasada, y las presiones que aumentaban a fin de junio -motivadas por el shock en el mercado de deuda, las restricciones a las importaciones y el turbulento recambio ministerial- desembocaron en la actual crisis financiera: las cotizaciones paralelas del d\u00f3lar aumentaron m\u00e1s del 10% en promedio y llevaron la brecha cambiaria a la zona de 150%, superando los niveles de octubre de 2020.<\/p>\n\n\n\n
A su vez, destaca que el riesgo pa\u00eds se ubic\u00f3 cerca de los 3.000 puntos b\u00e1sicos, en medio de un desplome generalizado del precio de los bonos, que actualmente cotizan en su mayor\u00eda a una paridad por debajo de los 20 centavos por d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n\n
A partir del an\u00e1lisis de la situaci\u00f3n actual y, especialmente, las expectativas en relaci\u00f3n al desenvolvimiento de acontecimientos futuros, desde Ecolatina consideran que hay tener en cuenta tres elementos centrales que est\u00e1n intr\u00ednsecamente relacionados:<\/p>\n\n\n\n
Considerando estos tres elementos, Ecolatina afirma que: 1) el Gobierno entiende que evitar una devaluaci\u00f3n del tipo de cambio oficial es el principal objetivo en el muy corto plazo; 2) sin una respuesta m\u00e1s contundente este objetivo se vuelve m\u00e1s lejano; y 3) que la velocidad que tom\u00f3 la crisis en la \u00faltima semana, indicativa de la fragilidad subyacente, muestra que hacia adelante el escenario se torna m\u00e1s inestable, aun cuando se logren aplacar las presiones financieras y pueda reencauzarse el programa econ\u00f3mico.<\/p>\n\n\n\n
Respecto al primer punto, Ecolatina se\u00f1ala que, si un salto devaluatorio tuviera lugar, lo m\u00e1s probable es que sea desordenado o forzado por el mercado, lo cual empeorar\u00eda la situaci\u00f3n a\u00fan m\u00e1s.<\/p>\n\n\n\n
\u201cEn lo inmediato, seguramente veremos en los pr\u00f3ximos d\u00edas medidas adicionales dirigidas a descomprimir las tensiones cambiarias y aplacar las cotizaciones alternativas del d\u00f3lar, idealmente acompa\u00f1adas de un mayor grado de cohesi\u00f3n pol\u00edtica\u201d, afirma la consultora.<\/p>\n\n\n\n
Cree que la apuesta del Gobierno es que estas medidas contribuyan a trazar un puente de cara a los pr\u00f3ximos meses cuando comiencen a moderarse las importaciones energ\u00e9ticas, en un contexto en que cuenta a su favor con un stock no menor de oferta de agro divisas por liquidarse (fundamentalmente soja).<\/p>\n\n\n\n
Ecolatina se\u00f1ala que no quedan muchos meses de importaciones fuertes de energ\u00eda (aumentaron 190% interanual en el primer semestre) y que los actuales niveles alternativos del d\u00f3lar se sit\u00faan en precios muy elevados.<\/p>\n\n\n\n
\u201cObviamente, estas ventajas estar\u00e1n contrapesadas por la gravedad en la din\u00e1mica de la situaci\u00f3n y la falta de contundencia de las respuestas. El margen para lograr una descompresi\u00f3n se har\u00e1 m\u00e1s angosto a medida que pasen los d\u00edas sin resultados tangibles\u201d, agrega.<\/p>\n\n\n\n
Para los pr\u00f3ximos meses percibe varios desaf\u00edos: por el lado cambiario, considera que las importaciones no energ\u00e9ticas no pueden permanecer reprimidas indefinidamente sin un traslado a precios y perjudicando la actividad, a la vez que las perspectivas de la cosecha fina no parecen alentadoras.<\/p>\n\n\n\n
Tambi\u00e9n cree que, en un escenario de mayor austeridad fiscal hacia adelante sin un margen relevante para financiarse con Adelantos Transitorios (inclusive incumpliendo las metas con el FMI), el programa financiero seguir\u00e1 descansando fuertemente sobre las licitaciones de deuda.<\/p>\n\n\n\n
Por esta raz\u00f3n, remarca que normalizar lo antes posible el frente financiero se torna todav\u00eda m\u00e1s importante, y que seguramente haya aumentos en las tasas de inter\u00e9s, los cuales se han venido postergando.<\/p>\n\n\n\n
Finalmente, Ecolatina estima que, incluso si se reencauza el programa econ\u00f3mico (el BCRA vuelve a acumular reservas y se desactivan las expectativas de devaluaci\u00f3n), el segundo semestre ser\u00e1 de mayor inflaci\u00f3n, menor actividad y con l\u00edmites fiscales m\u00e1s r\u00edgidos que el primero, indicando que el equilibrio financiero, pol\u00edtico y social continuar\u00e1 siendo inestable.<\/p>\n\n\n\n
\u201cCon poco tiempo para realizar correcciones de fondo que arrojen resultados positivos, pero con todav\u00eda mucho tiempo como para reprimir costos, la actual crisis financiera est\u00e1 forzando al Gobierno a dejar de priorizar la maximizaci\u00f3n de beneficios para focalizarse en la minimizaci\u00f3n de costos. Y evitar una devaluaci\u00f3n del d\u00f3lar oficial figurar\u00e1 en los pr\u00f3ximos d\u00edas al tope de la lista de prioridades\u201d, concluye la consultora.<\/p>\n\n\n\n