{"id":22358,"date":"2022-08-05T11:09:24","date_gmt":"2022-08-05T14:09:24","guid":{"rendered":"https:\/\/lacontracara.com\/?p=22358"},"modified":"2022-08-05T11:09:25","modified_gmt":"2022-08-05T14:09:25","slug":"rumbo-saludable-muchas-dudas","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/lacontracara.com\/index.php\/2022\/08\/05\/rumbo-saludable-muchas-dudas\/","title":{"rendered":"Rumbo saludable, muchas dudas\u00a0"},"content":{"rendered":"\n<p><strong>Por Melisa Sala (*) y Guido Lorenzo (**)<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Sergio Massa asumi\u00f3 como Ministro de Econom\u00eda y anunci\u00f3 el primer paquete de medidas. Si bien no fueron un plan de acci\u00f3n consistente con un programa integral, al menos defini\u00f3 el car\u00e1cter o rumbo de sus intenciones. El conjunto de medidas suena razonable, pero no hay detalles suficientes acerca de c\u00f3mo lograr\u00e1 alguno de los objetivos que mencion\u00f3. Por otro lado, las medidas lucen incompletas hasta que no est\u00e9 definida la pol\u00edtica cambiaria y de tasas de inter\u00e9s. &nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>En el frente fiscal se comprometi\u00f3 con la meta del 2,5% del PIB de d\u00e9ficit primario establecida por el FMI. Es un nivel que suena desafiante para la din\u00e1mica que ven\u00eda mostrando el gasto en la primera parte del a\u00f1o. \u00a0<\/p>\n\n\n\n<p>Para alcanzarlo anunci\u00f3 una correcci\u00f3n m\u00e1s aguda del gasto en subsidios. A la segmentaci\u00f3n derivada de la era de Mart\u00edn Guzm\u00e1n se sumar\u00e1 una quita de subsidios para consumos de energ\u00eda por encima de un umbral definido en 400 Kw (y su equivalente en gas).&nbsp;Estimamos que en total esto implicar\u00e1 un ahorro equivalente a 0,3% del PIB en lo que queda del a\u00f1o. &nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Pero, aun as\u00ed, considerando la inercia del gasto en salario y el gasto atado a movilidad, para lograr la meta del 2,5% el resto del gasto primario deber\u00e1 ajustarse en 24 puntos en t\u00e9rminos reales en el segundo semestre.\u00a0Algunas partidas tienen una din\u00e1mica que hace dif\u00edcil alcanzar ese objetivo, con lo cual el gasto en obra p\u00fablica y las transferencias a provincias son las candidatas a recibir buena parte del ajuste real en el segundo semestre.\u00a0<\/p>\n\n\n\n<p>Hay que tener en cuenta que el ajuste real no implicar\u00e1 una desaceleraci\u00f3n tan marcada respecto al primer semestre dado que la base de comparaci\u00f3n anual en la segunda mitad del a\u00f1o est\u00e1 sesgada por el incremento del gasto producido luego de las PASO de 2021. \u00a0<\/p>\n\n\n\n<p>Hay que tener en cuenta que el ajuste real no implicar\u00e1 una desaceleraci\u00f3n tan marcada respecto al primer semestre dado que la base de comparaci\u00f3n anual en la segunda mitad del a\u00f1o est\u00e1 sesgada por el incremento del gasto producido luego de las PASO de 2021. \u00a0<\/p>\n\n\n\n<p>De esta manera, asumiendo que el d\u00e9ficit alcanza el 2,5% en 2022 y bajo la premisa que se cumple que no habr\u00e1 m\u00e1s se\u00f1oreaje, entonces la tasa de rollover promedio para lo que resta el a\u00f1o deber\u00e1 alcanzar el 133%.\u00a0Para descomprimir vencimientos mensuales se propuso hacer un canje voluntario de t\u00edtulos en pesos a 90 d\u00edas del cual a\u00fan no hay detalles. En los pr\u00f3ximos 3 meses vencen $2,7 billones.\u00a0<\/p>\n\n\n\n<p>Para descomprimir la tensi\u00f3n cambiaria se anticiparon medidas comerciales y de financiamiento. Las primeras tienen que ver con un mayor control a las importaciones para evitar la sobrefacturaci\u00f3n de las mismas mejorando la trazabilidad de los bienes y servicios importados. Para mostrar capacidad de control se anunci\u00f3 que se han detectado operaciones sospechosas que tendr\u00e1n 60 d\u00edas para retrotraerse. &nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Uno de los objetivos de la gesti\u00f3n est\u00e1 enfocado al aumento de exportaciones y para ello se destin\u00f3 un programa de cr\u00e9dito con tasa de inter\u00e9s promocional para alentar primeras exportaciones por parte de empresas que solo venden en el mercado dom\u00e9stico y mejorar las l\u00edneas de prefinanciaci\u00f3n de exportaciones.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Si bien se especulaba con un tipo de cambio diferencial para la exportaci\u00f3n de algunos productos y servicios, a\u00fan no hay anuncios sobre este r\u00e9gimen y rigen los beneficios implementados hasta el momento.\u00a0<\/p>\n\n\n\n<p>Con la mirada puesta en la disponibilidad de reservas internacionales se anunci\u00f3 un acuerdo por un adelantamiento de exportaciones por US$ 5.000 millones provenientes de sectores primarios. Cabe se\u00f1alar que este flujo de exportaciones solo altera la estacionalidad de la disponibilidad de divisas, pero podr\u00eda colaborar para aquietar la sensaci\u00f3n de falta de d\u00f3lares en el tercer trimestre para mantener el nivel de actividad. &nbsp;<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\"><li>En materia estrictamente de financiamiento hubo anuncios de ofertas para realizar operaciones de repo en d\u00f3lares que se utilizar\u00edan para recompra de t\u00edtulos a fin de mejorar el precio de la deuda p\u00fablica en moneda extranjera. Tampoco hubo detalles adicionales sobre estas operaciones. &nbsp;<\/li><\/ul>\n\n\n\n<p>Por otro lado, el ingreso de US$ 1.200 millones de organismos internacionales y US$ 750 millones por parte de la CAF se suman a los desembolsos del FMI para obtener financiamiento. Estos pr\u00e9stamos estaban contemplados igualmente en el programa del FMI con lo cual no deber\u00eda tener mayor impacto. &nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Para apuntalar la demanda dom\u00e9stica adem\u00e1s se propuso un llamado a una mesa de di\u00e1logo entre la UIA y sindicatos, un reordenamiento de los programas de cr\u00e9dito bajo una sola l\u00ednea de cr\u00e9dito nacional y alg\u00fan tipo de auxilio para salarios entre $50.000 y $150.000. \u00a0<\/p>\n\n\n\n<p>A pesar del \u00e9nfasis en la importancia en frenar la inflaci\u00f3n no hubo medidas concretas acerca de ese objetivo. El nuevo ministro se mostr\u00f3 en una direcci\u00f3n de racionalidad en materia econ\u00f3mica pero a\u00fan para que convenza restan 3 cosas: 1) saber en profundidad las medidas mediante las cuales lograr\u00e1 la meta fiscal, 2) conocer si tendr\u00e1 el respaldo pol\u00edtico para cumplir con el punto anterior y 3) conocer el resto de la programaci\u00f3n macroecon\u00f3mica que sea consistente con estas medidas. &nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Queda, principalmente, un interrogante acerca del rumbo de la pol\u00edtica cambiaria&nbsp;que, en caso de utilizar esta variable como ancla nominal, se estar\u00e1 frente a un programa poco promisorio. En caso de que el tipo de cambio siga a la inflaci\u00f3n se estar\u00e1 intentando reflotar el programa original firmado con el FMI.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>En cambio,&nbsp;si la decisi\u00f3n es avanzar en un reacomodamiento del tipo de cambio real en un nivel m\u00e1s alto se puede pensar que se est\u00e1 iniciando un nuevo tipo de pol\u00edtica econ\u00f3mica, que podr\u00eda dar lugar al inicio de un programa de estabilizaci\u00f3n posterior. &nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p><a href=\"https:\/\/eleconomista.com.ar\/finanzas\/sergio-massa-busca-acelerar-desembolsos-bid-n55248\"><\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Por Melisa Sala (*) y Guido Lorenzo (**) Sergio Massa asumi\u00f3 como Ministro de Econom\u00eda y anunci\u00f3 el primer paquete de medidas. 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